Q:马老师，很多人都预期，大灾之后有大通胀。从大灾到大通胀之间，经济的传递路径是什么？这个问题似乎超级复杂！

　　市场上一直有通胀和通缩之争，有人认为全球经济要进入通缩阶段，有人认为全球经济要进入通胀甚至滞胀阶段。一般情况下，石油或者粮食价格的暴跌到低位，容易带来通缩压力；但是在低利率和量化宽松的情况下，又很难进入通缩状态。

　　所以对于你这个问题，我打算闲谈一下周期问题，包括理论周期和实际周期，理论周期是包含通胀和通缩阶段的，实际周期往往只有通胀没有通缩；然后再谈一下全球经济从危机走向繁荣的大体过程，我所说的不一定对，你自己从中选择对你有用的内容。

　　01 资本主义经济必定有周期

　　资本主义经济的特点注定了其必定会有周期，以我们做商品期货为例，最主要的是关注库存周期，在正常的经济增长期，库存的价值不断上升，这个时候市场一般都会采取补库或者囤货，把资金转化为容易升值的库存；但是到了衰退期，经济增速开始由正转为负，这个时候库存开始不断贬值，市场一般会采取去库或者抛货，把库存转化为容易保值的现金。

　　所以，在经济增长期，经济增速为正，大宗商品的价格不断上涨，PPI 价格上涨向 CPI 传导，使得实体经济产生较大的通胀压力。当经济进入衰退期，经济增速为负，一般情况下，连续两个季度经济处于负增长状态就被定义为经济衰退，这个时候大宗商品价格不断下跌，而且你会发现越跌货越多，因为市场都在抛货，回笼资金，大宗商品价格下跌，PPI 下降，使得市场产生了通缩的预期。

　　当然，这种是理论中的商品周期，主要由市场价格这只看不见的手来进行调节的，但是凯恩斯给了政府干预经济做了良好的信用背书，尤其是 1929-1933 年经济的时候，这让政府成为另一只看得见的手来对市场进行调节，使得实际的周期和理论周期有所变化。

(来源：www.jiaoyifamen.com)

　　没有一个政府乐意看到在自己执政期间，国家的经济处于衰退期，即连续两个季度进入负增长状态，所以每当经济有衰退预期的时候，政府就会采取各种方式去干预，目的就是为了避免经济处于衰退，经济增速可以放缓，但不允许经济处于负增长状态。

　　所以你会看到全球各国央行每当遇到经济衰退的预期时，采取各种量化宽松政策，注入流动性，然后货币市场利率不断降低，很多发达国家基本上都进入了负利率时代，就是为了让经济保持增长，可以容忍经济增速放缓，但不能容忍经济进入负增长。

　　在上面的图表中，我简单地画了两个示意图，分别代表了理论的周期和实际周期的差别，虽然政府干预在一定程度上可以避免经济处于负增长，但是频繁地干预最终会导致经济对各种政策逐渐脱敏，最终导致所有的经济问题最后集中爆发，从而导致所谓的灾难或者危机。

　　02 从危机走向繁荣

　　我们在做股票的时候，经常提到的一个词叫做板块轮动，其实实体经济也有类似的轮动，因为整个经济当中存在成千上万不同的部门，这些部门有的是领先型部门，有的是同步型部门，还有的是滞后型部门，一轮经济的增长或者繁荣，往往是从领先部门发展，再到同步部门发展，再到滞后部门发展，然后进入衰退。

　　以此次危机为例，当危机爆发时，各国央行纷纷向市场注入流动性，满足市场的支付需求，这个是政府救市干预经济的第一步，它就像一个开关，然后随着流动性增加，信贷条件宽松，货币市场利率开始不断降低，从而刺激贷款和消费。当注入流动性和市场利率下降之后，股市往往预期未来经济复苏即将到来，所以往往率先走出底部，这其实是走预期逻辑。

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　　接下来，实体经济开始加速增长了，首先是对利率比较敏感的领先部门开始复苏，例如行业；接下来似乎经济中的同步部门开始复苏，主要是制造业，制造业的复苏会导致就业人口大量增加；随着就业人口的增加，收入得到提高，消费者消费就会增加，使得社会生产能力得到利用，推动商品价格不断上涨；随着商品价格上涨，生产企业利润较为丰厚，经济滞后部门开始复苏，从而在高利润的驱使下加大厂房、机械、设备以及资本的投资。

　　这是一个比较典型的从危机到繁荣的发展过程，最初是央行向实体经济注入流动性并降低利率，股市率先有一个良好的经济复苏预期，走出底部，接下来就是实体经济不同的部门先后开始复苏，股市根据经济复苏的情况不断上涨。

　　03 配置型交易

　　从期货市场投机交易，然后盈利出金去配置股票市场是一个不错的选择。股票市场不用去选股，那么多股票看得眼花缭乱，也不用去择时，庄家内幕那么多，最适合的就是去做配置型交易。

　　比如，你给自己定一个配置比例，大盘在 3000-4000 点之间，你的权益资产和固定收益资产配比是 50%：50%；大盘在2500-3000 点之间，你的权益资产和固定收益资产的配比是 60%：40%；大盘在 2000-2500 点之间，你的权益资产和固定收益资产配比是 70%：30%；大盘在 1500-2000 点之间，你的权益资产和固定收益资产配比是 80%：20%；大盘在 4000-4500 点之间，你的权益资产和固定收益资产配比是 40%：60%；大盘在 4500-5000 点之间，你的权益资产和固定收益资产配置比是 30%：70%，以此类推。

　　权益资产你可以精选个股，懒得去选个股或者怕踩雷的话，就配置一下指数ETF，可以是宽基指数，也可以是行业指数，也可以去做分级基金、可转债之类的都可以；固定收益类的资产主要包括沪深两市的逆回购、券商的货币基金产品、理财产品等。

　　例如，现在大盘是 2700 多点，介于 2500-3000 点之间，你从期货市场投机赚到的钱，盈利出金搞到股票市场，按照 6:4 的比例去配置权益资产和固定收益资产，每隔半年或者 1 年调整一次比例，之所以需要调整比例，主要是因为权益资产的价格有波动，如果涨了的话，那么权益资产和固定收益资产的比例就超过了 6:4，你根据大盘点位去调整到合适的配比比例。

　　这样的话，你就不去管经济复苏的传导路径，你买的是宽基指数，只要经济复苏，你都会赚钱，而且通过资产配置+再平衡的思路可以保证你的收益能够跑赢市场平均收益率。

（文章来源：交易法门）